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負利率襲美？舊金山FED：利率跌破零、經濟更強勁
MoneyDJ新聞 2019-10-24 13:45:57 記者 郭妍希 報導
美國利率轉為負值，過去曾不可想像，聯準會(Fed)主席鮑爾(Jerome Powell、見圖)也表明「負利率免談」，但舊金山聯邦儲備銀行的經濟學家，已開始悄悄研究可行性。
CNBC、華爾街日報等外電報導，舊金山聯邦儲備銀行經濟學家Jens H.E. Christensen最近發表了一份研究報告，分析了五個央行已實施負利率的海外國家，而他發現，這些國家的金融環境都變得更寬鬆、整體利率都有下滑趨勢。倘若Fed在金融危機爆發後也讓利率轉負，或許能加快經濟成長及通膨腳步。
根據Fed的研究，至少在放寬金融環境方面，負利率對已經這麼做的國家而言，是一項有效的政策工具。Christensen直指，「證據顯示美國在金融海嘯過後，因為Fed不讓利率跌破零，反使經濟復甦受壓抑。倘使美國政策利率能在2009-2011年間輕微轉負，經濟成長可望更強、通膨也將更加趨近Fed的目標。」
鮑爾9月在貨幣政策會後曾對記者表示，Fed官員在金融海嘯時曾考慮過負利率的好處，但最後選擇不這麼做。他認為，量化寬鬆貨幣政策(QE)以及央行的政策前瞻指引(forward guidance)，已能達成目的。
鮑爾當時表示，「倘使未來某個時點，利率又趨近有效下限(effective lower bound)，屆時央行應會透過大量收購資產和政策前瞻指引來因應，負利率不會在央行的考量範圍內，這並非首要選項。」
話雖如此，Christensen在報告中認定，經驗顯示利率的有效下限「顯然遠低於零」。舉例來說，丹麥、瑞士的2年期公債殖利率最低曾分別下探-0.98%、-1.29%。(見下圖)
Christensen直指，五個研究個案的資料顯示，整體殖利率曲線大幅下移，意味著負利率只是理論上會造成壓抑、並非實際情況。結果也顯示，負利率有助壓低所有債券的殖利率，放寬金融環境的效果跟降息相當類似。
霍華馬克斯不排除美國利率轉負、建議買收益型資產
之前曾預見金融海嘯和達康泡沫、備受尊崇的價值投資大師霍華馬克斯(Howard Marks)發表他對負利率的見解，直指雖然美國當前的環境不至於招來負利率，卻無法完全排除可能性。
馬克斯10月17日發布了最新備忘錄(見此)，表示美國利率轉負的可能性不能完全排除。理由？首先，美國聯邦基金利率經過今(2019)年兩度降息後，如今已低於2% (且短期內還可能再降一次)，而央行在實施貨幣刺激政策時，降息幅度一般都會達數個百分點。因此，未來Fed在因應疲軟經濟時，可能會讓利率轉負。
再來，美國製造業已開始趨緩，中美貿易戰又帶來不確定因素，增加了經濟衰退的機率以及降息刺激經濟的必要性。部分人相信，美國面臨安全資產需求強勁、人口趨勢負面的現象，因此美國債券殖利率也可能跌破零。
最後，海外的負利率，將增加外國人對美國正向殖利率資產的需求，進而推升美元。聯準會(Fed)或許得降息，以免美國出口商的外幣成本過高、削弱他們的競爭力，從而導致美國經濟轉弱。馬克斯問到，「Fed究竟能讓利率高於其他國家多久？」
那麼，要如何因應負利率環境？馬克斯建議，最可靠的方法也許是購買能創造耐久現金流的資產。有機會創造良好成本收益率(yield on cost)的債券、貸款、股票、房地產及企業，看來都是因應負利率時代的合理策略。
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