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霍華馬克斯：股市到高峰、太多錢追逐同樣標的是風險
MoneyDJ新聞 2018-11-06 14:20:26 記者 郭妍希 報導
之前曾預見金融海嘯和達康泡沫、備受尊崇的價值投資大師霍華馬克斯(Howard Marks，見圖)認為，當前市場環境，是投資人該謹慎的時候，此時應採取防禦策略、而非主動進攻。
瑞士《金融經濟報》(Finanz und Wirtschaft)10月29日報導，馬克斯在受訪時指出，選擇好的資產、設定好符合市場循環的部位，是最重要的投資策略。投資人想做出良好決策，一定要對市場已經循環到何處有所掌握。舉例來說，當市場已來到具有吸引力的谷底、預期報酬優於平均，那就要採取積極的投資策略。相反地，假如市場已來到高峰、不再那麼具吸引力，預期報酬低於平均，那就是採取防守策略的時候。若判斷正確，那麼長期的投資結果就會優於均值。
要如何判斷市場循環已到哪個階段？馬克斯說，基本面、投資人心理，是判斷的主軸。假如市場期望過高、就可能利多不漲，甚至股市會下滑；若利空沒想像可怕，股市反倒會走強。預測未來非常困難，評估當前環境卻較簡單，能提升正確判斷市場循環到何處的勝率。而這一切都能夠以一個問題做總結：市場目前究竟是冷或熱？投資人目前究竟是樂觀、貪婪又能承擔風險，抑或是恐懼、悲觀並對風險避之唯恐不及？若是後者，那就是買進股票的時候，若觀察到利多被打折、利空遭放大，更是絕佳買進時點，反之亦然。
就目前來看，馬克斯認為，股市循環已到高峰，舉例來說，股票本益比已高於均值，雖然不像2000年那麼瘋狂、但的確偏高。另外，債券殖利率也低於均值、利差在歷史低附近、信貸品質則因條款寬鬆而顯得較差。不只如此，經濟復甦已經來到第10年，過去從沒出現過超過10年的復甦期。當然，這不代表本波復甦無法延續，事實上，他感覺這次的復甦時間可能超過10年。
馬克斯直指，牛市已經來到第10年，標準普爾500指數目前較2009年3月低點大漲四倍之多，能夠輕鬆賺錢的時期已經過去，市場環境已不像10年或5年前那麼具有吸引力，獲取極佳報酬的機率很低。
對他來說，金錢太多、追逐的標的又太少，是真正風險。人們渴望投資、因為他們手上有太多錢，貨幣市場或公債的報酬又太少，因此大家就試著把錢投入必須承擔風險的積極型資產，進而推升價格、拉低報酬，讓風險提高。信貸市場的現況大概比股市還糟。股市目前並未高得離譜，只是比平均昂貴了些，但他強調，這裡講的是一般股票，不是尖牙股(FAANG)或一些出現本夢比的高風險股票。馬克斯並說，當前市場環境，是投資人該謹慎的時候，此時應採取防禦策略、而非主動進攻。
馬克斯是橡樹資本(Oaktree Capital)的共同創辦人，在華爾街極具分量。他撰寫的投資備忘錄是市場經典，連股神巴菲特(Warren Buffett)也讚許，甚至說馬克斯的投資報是他最優先拜讀的郵件。
馬克斯的看法似乎跟巴菲特不謀而合。巴菲特在睽違六年後，首度決定讓他所掌管的波克夏海瑟威(Berkshire Hathaway)在第三季實施庫藏股計畫、規模逼近10億美元。這樣的行動相當罕見，暗示在多頭市場來到第九年的當下，巴菲特似已找不到具有吸引力的投資選項。
出處：
https://www.moneydj.com/KMDJ/News/NewsViewer.aspx?a=675afbb6-f5bd-4675-b602-25a102f1655e&c=MB010000
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